Um ano após os planos de gastos da ex-Primeira Ministra Liz Truss terem levado a libra esterlina a uma mínima histórica, os mercados estão novamente virando as costas para a moeda britânica.
Por meses, investidores têm se acumulado para aproveitar as altas taxas de juros do Reino Unido. No entanto, a decisão surpresa do Banco da Inglaterra na quinta-feira de manter as taxas inalteradas reacendeu as preocupações sobre os fundamentos da nação, que permanecem mornos mesmo à medida que o impacto da crise do ano passado se desvanece. Muitos agora apostam que a libra esterlina entrará em uma trajetória descendente sustentada em relação ao dólar.
“Há um ano, a credibilidade fiscal era o que os mercados estavam questionando”, disse Adam Cole, estrategista-chefe de moedas do RBC Capital Markets. “Desta vez, é a credibilidade da política monetária.”
Rachaduras cada vez mais evidentes nos dados econômicos do Reino Unido e o medo de que taxas de juros mais altas agravem uma possível recessão levaram o Banco da Inglaterra a encerrar seu ciclo de aumento de taxas. Mas os traders alertam que os formuladores de políticas podem estar subestimando uma série de fatores que ainda ameaçam elevar os preços ao consumidor.
Após liderar em termos de retorno entre seus pares do Grupo dos 10 no último ano, setembro viu a libra esterlina ficar em último lugar, e a decisão de quinta-feira a empurrou para uma mínima de seis meses em relação ao dólar americano. Gestores de ativos reduziram suas posições compradas, passando a apostar contra a moeda.
O RBC e o HSBC Holdings Plc. estão se preparando para mais fraqueza. O Bank of America Corp e o BNP Paribas SA alertam que um declínio mais acentuado está no horizonte se as posições forem desfeitas ainda mais.
“Os movimentos realmente negativos ocorrerão para a libra quando, não se, começarmos a ver fraquezas muito mais pronunciadas nos dados”, disse Cole, do RBC.
O Reino Unido continuará avançando em território recessivo, o que fará o par libra-dólar cair cerca de 5% para 1,17 até o final do ano e 1,11 na segunda metade do próximo ano, afirmou ele.
Bullish na libra desde novembro do ano passado, Dominic Bunning, do HSBC, está confiante de que o rali agora não tem mais espaço para crescer. Taxas em seu pico significam que a moeda está prestes a cair quase 4% para cerca de 1,18 em relação ao dólar nos próximos nove meses, disse o chefe de pesquisa de moeda europeia do HSBC.
O que os estrategistas dizem
“É difícil atribuir uma alta probabilidade a um forte ressurgimento da libra, mesmo que ela tenha uma maneira única de desafiar indicadores de opções e análises técnicas. Dada a situação macroeconômica, o cable parece estar a caminho de testar US$ 1,2075, um nível-chave de retração de Fibonacci, o que representaria uma queda de 8% em relação às máximas de julho. Uma fraqueza adicional exigiria que os mercados monetários incorporassem cortes de juros profundos pelo Banco da Inglaterra no próximo ano”, fala Vassilis Karamanis, estrategista de FX e taxas da Bloomberg.
De acordo com ela, apesar dos gestores de ativos virarem as costas para a libra, os hedge funds ainda mantêm posições otimistas na moeda britânica, perto das máximas registradas. Atualmente, a libra é a moeda do Grupo dos 10 em que eles mantêm a posição mais longa, de acordo com dados de fluxo do Bank of America, deixando-a vulnerável se a força do dólar no curto prazo desencadear uma desmontagem adicional.
Seguindo as oscilações
Fundos de hedge de tendência – conhecidos como CTAs – podem exacerbarem os movimentos se houver uma corrida para a saída, afirmou o BNP Paribas.
Os CTAs geralmente acompanham as oscilações nos mercados, mudando de estratégia para seguir a direção geral. À medida que os investidores absorvem o fim do ciclo de alta do Banco da Inglaterra e a libra enfrenta mais pressão, mais desses fundos devem apostar na fraqueza, alertou o BNP.
“A posição dos CTAs na libra é extremamente longa”, disse Parisha Saimbi, estrategista de moedas do BNP Paribas. “Dado o catalisador bearish do Banco da Inglaterra ter pausado e com os dados provavelmente desacelerando, a redução de posições por essas contas pode agravar os movimentos de baixa na libra.”
As perspectivas da libra em relação ao dólar podem parecer sombrias, mas a libra pode se mostrar resiliente em comparação com o euro, uma vez que o crescimento econômico e a inflação no continente europeu estão causando mais preocupação do que no Reino Unido.
“Se houver menos aumentos das taxas de juros no sistema, você também está reduzindo os riscos de recessão no Reino Unido”, disse Jane Foley, chefe de estratégia de moedas do Rabobank. “Com as nuvens do crescimento se escurecendo sobre a Alemanha e talvez se dissipando um pouco sobre o Reino Unido, as perspectivas para a libra podem ter melhorado um pouco.”
Os mercados em grande parte colocaram o Reino Unido no “campo da estagflação secular” desde o mini-orçamento não examinado de Truss no ano passado, mas a Europa agora está indo na mesma direção, disse Geoff Yu, estrategista sênior de mercado para a Europa, Oriente Médio e África na BNY Mellon, que vê isso como um estímulo para a realocação de ativos.
“O risco de baixa para a libra e os ativos do Reino Unido em geral não será tão grande quanto para os equivalentes da Eurozona”, disse ele.
Ainda assim, as alocações globais de investidores continuam se inclinando para os Estados Unidos, disse Yu, e o caminho da libra abaixo de US$ 1,20 no futuro próximo é praticamente certo.
“É uma comparação de quem vai perder a corrida no fundo.”
© 2023 Bloomberg L.P.
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